風(fēng)停的時候，曾飛在風(fēng)口的豬會摔死，會飛的烏鴉能活下來，但找水喝的能力決定誰飛的更久、活的更好。

2019年是光伏產(chǎn)業(yè)補貼退坡關(guān)鍵一年，起到承前啟后作用，年內(nèi)出臺競價申報政策大幅降低了補貼強度，一只腳已邁入了平價上網(wǎng)時代。借助海外市場的增長，光伏上、中游市場保持穩(wěn)定，但分化明顯；依賴政策的國內(nèi)光伏下游市場出現(xiàn)一定程度萎縮，多種因素作用下，截止2019年11月，裝機規(guī)模不足18GW。在十三五末期，光伏行業(yè)迎來最大一次變局。當(dāng)風(fēng)逐漸停下來，曾經(jīng)飛在風(fēng)口的豬會紛紛跌落，而擁有翅膀的烏鴉依然飛在空中。2019年光伏江湖有喜有悲，有的高歌猛進、投資擴產(chǎn)、建起堅固的壁壘；有的深陷泥潭、關(guān)停退市、黯然離場。

為了生存和發(fā)展，會飛的烏鴉們都在努力找水喝。風(fēng)口下地面水源充足，烏鴉都能輕易找到水喝，但烏鴉多了，水質(zhì)差了，身體健康（財務(wù)穩(wěn)�。┑臑貘f適應(yīng)力更強，體質(zhì)偏弱的可能得病，退出競爭。據(jù)統(tǒng)計，光伏組件企業(yè)出貨排名中，2011年前十位企業(yè)僅4家在2018年上榜。曾經(jīng)的榜首企業(yè)尚德和英利都因資金鏈出現(xiàn)問題而深陷債務(wù)危機。

圖1 2011年組件出貨前十企業(yè)在2015年和2018年上榜數(shù)量

并非所有烏鴉投下石頭都能喝到水

光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時也快速改變著產(chǎn)業(yè)生態(tài)，風(fēng)減小并逐漸停下來，水源開始緊張，要想喝水，要到瓶子里。

烏鴉喝水的寓言故事我們都很熟悉，烏鴉口渴了，找到一個有少量水的瓶子，烏鴉的嘴夠不著水，通過叼來石子并投入水瓶使水位上升，烏鴉終于喝到了水。

實際上，并非所有烏鴉都能通過投石喝到瓶中的水，據(jù)相關(guān)研究，能否喝到水，取決于瓶中水量、瓶子形狀和石頭大小。

水量在三個因素中最重要。水量超過50%，一定能喝到水，水量不足1/3，可能根本喝不到水。瓶子形狀和石頭大小會成為制約因素，一些時候會成為能否喝到水的致命障礙。

國發(fā)能研院、綠能智庫認(rèn)為，縱觀光伏企業(yè)的發(fā)展歷程，企業(yè)能否生存的健康，融資能力、技術(shù)能力和路線、規(guī)模和成本三方面因素最為重要。

融資能力對喝水結(jié)果起重要作用

融資能力是水量，決定能否喝到水和喝到多少水。

擴產(chǎn)成為2018-2019年光伏頭部企業(yè)的主旋律，一方面符合制造業(yè)逆周期投資邏輯，一方面也反映出企業(yè)的融資能力。

融資能力不僅看融資多少，也關(guān)注融資成本。

老牌光伏龍頭企業(yè)往往通過國際化路線在海內(nèi)外金融機構(gòu)進行融資，與此不同，光伏新晉龍頭企業(yè)隆基股份自2012年國內(nèi)上市至今，公司通過國內(nèi)資本市場直接融資金額已達146.90億元，幾年來極大推動了隆基不斷擴張并建立起完善的產(chǎn)業(yè)鏈，營業(yè)收入隨之快速上升。

表1 隆基近年來融資情況匯總

圖2 隆基股份近年融資規(guī)模與營業(yè)收入增長率

據(jù)統(tǒng)計，2011年全球前十組件供應(yīng)商中沒有1家中國A股上市公司，2018年則出現(xiàn)至少5家。國內(nèi)A股平臺低成本融資成為這兩年勢頭最勁的光伏企業(yè)共同的選擇。

與此相一致的是中概股大規(guī)模撤離海外資本市場，賽維LDK、中電光伏、英利、尚德等已被摘牌，而天合、昱輝陽光、阿特斯、晶澳等也紛紛選擇私有化并退市。

在回歸A股的道路上，2019年愛旭和晶澳已在A股借殼上市，天合光能仍在沖擊科創(chuàng)板，晶科電力也走在上市的路上。

國發(fā)能研院、綠能智庫認(rèn)為，面對重大變局，融資能力關(guān)系到光伏企業(yè)資金鏈的健康和擴大再生產(chǎn)的能力，是其生存和發(fā)展的重要保障。