“反內(nèi)卷”成效初顯 光伏產(chǎn)業(yè)能否開(kāi)啟盈利修復(fù)周期
隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”行動(dòng)的逐步推進(jìn)，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈在第三季度迎來(lái)積極變化，凈虧損大幅收窄，多數(shù)龍頭企業(yè)虧損額為去年下半年以來(lái)最低，部分企業(yè)扭虧為盈，行業(yè)盈利修復(fù)曙光初現(xiàn)。
部分企業(yè)扭虧為盈
隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”行動(dòng)的逐步推進(jìn)，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈在第三季度迎來(lái)積極變化，凈虧損大幅收窄，多數(shù)龍頭企業(yè)虧損額為去年下半年以來(lái)最低，部分企業(yè)扭虧為盈，行業(yè)盈利修復(fù)曙光初現(xiàn)。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，光伏行業(yè)呈現(xiàn)“邊際改善、整體承壓”特征，積極信號(hào)為全行業(yè)虧損面顯著縮小。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2025年前三季度，SW光伏設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4031億元，同比下降11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-116億元，同比基本持平。第三季度光伏板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1403億元，同比下降6%，環(huán)比下降5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11億元，同比、環(huán)比均顯著回升，虧損幅度較前兩個(gè)季度明顯收窄。
從企業(yè)表現(xiàn)看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)改善尤為突出。在21家光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中，14家企業(yè)第三季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，硅料環(huán)節(jié)盈利修復(fù)最明顯。其中，大全能源實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，成功扭虧為盈；通威股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.15億元，同比、環(huán)比均顯著減虧。此外，隆基綠能、TCL中環(huán)等硅片、組件龍頭企業(yè)三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增幅均超26%。
板塊盈利指標(biāo)也同步改善。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，第三季度SW光伏設(shè)備板塊銷售毛利率為9.8%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲1.7個(gè)百分點(diǎn)；銷售利潤(rùn)率為-1.1%，同比上漲1.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲3個(gè)百分點(diǎn)。
短期看，“反內(nèi)卷”行動(dòng)已為產(chǎn)業(yè)注入強(qiáng)心劑。弘則研究光伏首席分析師劉藝羨認(rèn)為，光伏行業(yè)三季度業(yè)績(jī)改善，是受產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格企穩(wěn)回升與企業(yè)主動(dòng)降本增效的雙重支撐。光伏行業(yè)業(yè)績(jī)回暖，主要得益于上游產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及企業(yè)庫(kù)存減值計(jì)提的顯著下降。主產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)減虧甚至利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，“反內(nèi)卷”成效逐步顯現(xiàn)。
2025年以來(lái)，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”力度持續(xù)加強(qiáng)。政策層面，國(guó)家首次將“反內(nèi)卷”寫(xiě)入頂層設(shè)計(jì)，能耗標(biāo)準(zhǔn)收緊，六部門聯(lián)合整治低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，為行業(yè)劃定競(jìng)爭(zhēng)紅線；行業(yè)層面，多晶硅產(chǎn)能整合計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，BC、TOPCon等差異化技術(shù)路線價(jià)值凸顯，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始從“擴(kuò)產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“練內(nèi)功”，為產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
隨著政策對(duì)無(wú)序價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的管控力度不斷加大，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格在跌破現(xiàn)金成本線后逐步企穩(wěn)反彈。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（下稱硅業(yè)分會(huì)）披露，三季度末各型號(hào)單晶硅片價(jià)格報(bào)1.32~1.68元/片，較三季度初的0.86~1.19元/片回升40%左右。三季度多晶硅均價(jià)為4.975萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲8.6%。
“《成都宣言》的發(fā)布與產(chǎn)能整合計(jì)劃的推進(jìn)，標(biāo)志著中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入‘政策引導(dǎo)+行業(yè)自律’的良性發(fā)展新階段。”中信建投期貨分析師王彥青認(rèn)為，通過(guò)行業(yè)自律完成有效整合，能夠讓光伏產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系回歸合理區(qū)間，為產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。
行業(yè)自律方面，通威集團(tuán)董事局主席劉漢元公開(kāi)回應(yīng)了備受關(guān)注的多晶硅產(chǎn)能整合計(jì)劃，并提出了一個(gè)受到熱議的觀點(diǎn)：當(dāng)前中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)要做的是“反內(nèi)卷、反過(guò)度內(nèi)卷”，而非“反壟斷”。他表示，光伏產(chǎn)業(yè)95%的產(chǎn)能在中國(guó)，80%~85%集中在龍頭企業(yè)，這些企業(yè)有著同一種文化、同樣的法律體系，使用同樣的語(yǔ)言溝通。因此，我們有理由相信，大家有條件、有能力形成共識(shí)。就像自來(lái)水廠的總閥門，控制住總供給量，讓需求在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)得到滿足。
美科股份董事長(zhǎng)王祿寶也認(rèn)為，當(dāng)前光伏行業(yè)要有價(jià)格自律，不能把“虧本出貨換市場(chǎng)份額”當(dāng)成理所當(dāng)然，更不能以此為榮。行業(yè)長(zhǎng)期虧損既不正常，也不可持續(xù)。同時(shí)，企業(yè)要注意調(diào)控產(chǎn)能，若在供大于求的情況下，還一味擴(kuò)張、搶項(xiàng)目，只會(huì)加重整個(gè)行業(yè)的負(fù)擔(dān)�！叭绻覀冞�像前幾年一樣，一輪一輪地‘卷’價(jià)格，長(zhǎng)期在成本線以下銷售，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈遲早要被拖垮。”王祿寶說(shuō)。
行業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未改
盡管光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”初見(jiàn)成效，部分企業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。當(dāng)前組件環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格漲幅尚未完全覆蓋成本上漲，電池、組件環(huán)節(jié)整體仍處于虧損狀態(tài)，同時(shí)，光伏制造商受需求低迷影響，整體營(yíng)收下滑。據(jù)長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)，2025年第三季度光伏組件出口68GW，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，但國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)規(guī)模下滑明顯，同比、環(huán)比分別下降51%、81%。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度光伏主產(chǎn)業(yè)鏈21家制造商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3816.7億元，同比減少784.73億元。營(yíng)收下滑的主要原因是今年二季度“搶裝潮”結(jié)束后，裝機(jī)需求表現(xiàn)低迷。單季度看，第三季度21家企業(yè)營(yíng)收同比增速中位數(shù)為-11.9%，第二季度為16.64%，僅4家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收環(huán)比正增長(zhǎng)，12家企業(yè)營(yíng)收環(huán)比下降超過(guò)10%。其中，愛(ài)旭股份下降26.8%，東方日升下降32.08%，阿特斯下降18.03%，行業(yè)盈利修復(fù)的持續(xù)性仍需時(shí)間檢驗(yàn)。
中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)、陽(yáng)光電源董事長(zhǎng)曹仁賢表示，光伏行業(yè)仍面臨商業(yè)模式不成熟、產(chǎn)品同質(zhì)化、設(shè)備利用率低等問(wèn)題，上萬(wàn)家儲(chǔ)能企業(yè)中大部分企業(yè)毛利率偏低，研發(fā)投入不足的問(wèn)題亟待改善。老牌企業(yè)轉(zhuǎn)型困難，部分企業(yè)仍高度依賴政策補(bǔ)貼，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，破解行業(yè)發(fā)展困局需要多方協(xié)同發(fā)力�！冻啥夹浴访鞔_提出，要聚焦技術(shù)創(chuàng)新核心，構(gòu)建協(xié)同發(fā)展生態(tài)，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈“高質(zhì)量出�！保壅�、協(xié)會(huì)、企業(yè)合力打造高質(zhì)量發(fā)展標(biāo)桿。一是深刻認(rèn)識(shí)“反內(nèi)卷”戰(zhàn)略意義，凝聚高質(zhì)量發(fā)展共識(shí)；二是聚焦技術(shù)創(chuàng)新核心，驅(qū)動(dòng)光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)能級(jí)躍升；三是構(gòu)建協(xié)同發(fā)展生態(tài)，強(qiáng)化行業(yè)自律共治；四是全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)“高質(zhì)量出海”。
“光伏產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯沒(méi)有變，隨著‘反內(nèi)卷’的深入推進(jìn)、技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)突破和儲(chǔ)能配套的完善，行業(yè)將逐步走出調(diào)整周期。”邁為股份董事長(zhǎng)周劍表示，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義、深耕核心領(lǐng)域的企業(yè)，終將穿越行業(yè)周期，迎來(lái)新的發(fā)展階段。
面對(duì)尚未完全復(fù)蘇的市場(chǎng)需求，光伏企業(yè)加大降本增效力度，將控制費(fèi)用、提升生產(chǎn)效率作為經(jīng)營(yíng)管理的重點(diǎn)。部分企業(yè)通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、壓縮期間費(fèi)用等方式，有效對(duì)沖了營(yíng)收下滑帶來(lái)的壓力。比如硅料龍頭企業(yè)大全能源把握價(jià)格回升窗口，靈活調(diào)整生產(chǎn)與銷售策略，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.73億元，同比增長(zhǎng)24.75%，環(huán)比增長(zhǎng)214.93%，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)扭虧。
同時(shí)，供需失衡帶來(lái)的庫(kù)存壓力也不容忽視，尤其是硅料累庫(kù)壓力仍存。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約13.7萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，市場(chǎng)預(yù)期為5.4%。硅業(yè)分會(huì)表示，11月、12月多晶硅累庫(kù)速度有望放緩，但2025年年底行業(yè)庫(kù)存量大概率仍超過(guò)40萬(wàn)噸，在供需雙弱格局下，市場(chǎng)交投清淡。此外，產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)路徑存在分化，中游電池、組件等環(huán)節(jié)因價(jià)格傳導(dǎo)滯后，企業(yè)毛利率改善有限。
“當(dāng)前光伏行業(yè)的積極變化，主要是‘反內(nèi)卷’政策托底產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格帶來(lái)的邊際改善，供大于求的核心矛盾尚未解決�！眲⑺嚵w表示，當(dāng)前價(jià)格反彈主要靠政策支撐和行業(yè)自律，而非市場(chǎng)供需的自然平衡，部分企業(yè)仍存在“趁勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)”“延長(zhǎng)賬期壓榨上游”等行為，若政策力度減弱，市場(chǎng)情緒可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。整體看，光伏行業(yè)真正復(fù)蘇依賴實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能出清與需求的真正回暖。隨著行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，以及技術(shù)創(chuàng)新、海外市場(chǎng)拓展等長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)的逐步發(fā)力，光伏行業(yè)有望逐步走出調(diào)整周期，實(shí)現(xiàn)從“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”向“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”的轉(zhuǎn)型。產(chǎn)業(yè)盈利修復(fù)雖任重道遠(yuǎn)，但長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未改。
期現(xiàn)融合補(bǔ)位金融工具助力
在光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”向縱深推進(jìn)的過(guò)程中，期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要場(chǎng)所，也成為光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵助力。在由期貨日?qǐng)?bào)、華西期貨等機(jī)構(gòu)聯(lián)合舉辦的“2025年期現(xiàn)融合助力新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研討會(huì)”上，眾多行業(yè)大咖、期貨機(jī)構(gòu)代表與企業(yè)負(fù)責(zé)人形成共識(shí)：光伏行業(yè)要徹底擺脫“內(nèi)卷”困境，不僅需要政策與行業(yè)自律的“有形之手”，也離不開(kāi)期貨工具的“無(wú)形之盾”，期現(xiàn)融合已從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“可選項(xiàng)”升級(jí)為“必選項(xiàng)”。
“光伏行業(yè)的‘內(nèi)卷’困境，本質(zhì)上是供需失衡狀態(tài)下價(jià)格無(wú)序波動(dòng)引發(fā)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。過(guò)去幾年，硅料、硅片等核心原材料價(jià)格大起大落，企業(yè)要么因成本飆升陷入虧損，要么為搶占市場(chǎng)份額低價(jià)出貨，形成‘越卷越虧、越虧越卷’的惡性循環(huán)。而期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，為破解這一難題提供了有效路徑。”劉藝羨表示，隨著多晶硅期貨市場(chǎng)的穩(wěn)步運(yùn)行，期貨價(jià)格已成為產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)的“錨”，當(dāng)盤(pán)面價(jià)格升水現(xiàn)貨時(shí)，上游企業(yè)可依據(jù)銷售計(jì)劃鎖定更高售價(jià)；當(dāng)盤(pán)面價(jià)格出現(xiàn)貼水時(shí)，下游企業(yè)能通過(guò)套期保值鎖定更低原料成本。這種透明、公允的定價(jià)機(jī)制，有效遏制了“低價(jià)傾銷”“惡意壓價(jià)”等行為，為“反內(nèi)卷”提供了市場(chǎng)化支撐。
在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖層面，期貨工具已成為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的“壓艙石”。據(jù)永安資本產(chǎn)業(yè)服務(wù)部經(jīng)理劉逸斌介紹，2024年有1503家實(shí)體行業(yè)A股上市公司發(fā)布套期保值相關(guān)公告，商品套期保值額度同比增長(zhǎng)約60%，其中新能源企業(yè)占比顯著提升。通過(guò)基差貿(mào)易、合作套保、倉(cāng)單服務(wù)等模式，企業(yè)能夠有效對(duì)沖原材料價(jià)格波動(dòng)、庫(kù)存減值等風(fēng)險(xiǎn)，避免因價(jià)格劇烈波動(dòng)而陷入經(jīng)營(yíng)困境。國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理助理王松泰分享了一家上市公司在碳酸鋰價(jià)格下跌過(guò)程中，通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合方式實(shí)現(xiàn)2億~3億元利潤(rùn)增長(zhǎng)的案例，印證了金融工具對(duì)企業(yè)穿越周期的重要作用。王松泰認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅期貨屬于“年輕”品種，市場(chǎng)中仍有較多機(jī)會(huì)。企業(yè)應(yīng)珍惜市場(chǎng)發(fā)展窗口期，善用期貨工具，構(gòu)建和維護(hù)自己的產(chǎn)業(yè)“生態(tài)圈”，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
對(duì)光伏行業(yè)而言，期貨市場(chǎng)的價(jià)值體現(xiàn)在助力“反內(nèi)卷”從短期政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期機(jī)制保障方面。全國(guó)期貨（期權(quán)）實(shí)盤(pán)交易大賽金牌導(dǎo)師譚偉鴻認(rèn)為，廣期所新能源品種上市標(biāo)志著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從“制造競(jìng)爭(zhēng)”邁入“金融競(jìng)爭(zhēng)”，未來(lái)贏家需兼具產(chǎn)業(yè)洞察力與金融工具應(yīng)用能力。光伏企業(yè)要擺脫“內(nèi)卷”，必須實(shí)現(xiàn)決策范式轉(zhuǎn)移，從“賭價(jià)格方向”轉(zhuǎn)向“鎖經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)”，從管理實(shí)物庫(kù)存轉(zhuǎn)向綜合管理頭寸，從被動(dòng)承受風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向主動(dòng)運(yùn)用金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)了解，當(dāng)前光伏行業(yè)仍面臨需求增速放緩與供過(guò)于求的雙重壓力。據(jù)協(xié)鑫科技硅戰(zhàn)略總監(jiān)錢坤介紹，預(yù)計(jì)2025年全球光伏裝機(jī)規(guī)模下修至480~500GW，同比增速降至2%~5%，硅料等環(huán)節(jié)階段性供過(guò)于求問(wèn)題仍較為突出。2025年，硅料名義產(chǎn)能為280萬(wàn)噸，供需比超過(guò)2，行業(yè)庫(kù)存偏高。在此背景下，產(chǎn)品差異化與合規(guī)能力成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。錢坤認(rèn)為，期現(xiàn)融合為新能源企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)提供了保障，而顆粒硅的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與ESG合規(guī)能力可以從根本上提升企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，助力行業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展道路上突破瓶頸。
值得注意的是，作為全國(guó)清潔能源核心基地與新能源資源大省，四川正依托得天獨(dú)厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，推動(dòng)期現(xiàn)融合與“反內(nèi)卷”深度結(jié)合。截至2024年年底，四川新能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)近200家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2079億元，綜合實(shí)力穩(wěn)居全國(guó)前三。華西期貨總經(jīng)理魏哲平表示，四川新能源產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)金融“活水”的澆灌，期貨市場(chǎng)已成為企業(yè)不可或缺的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，未來(lái)電力期貨等新品種的推出，將進(jìn)一步增強(qiáng)綠電成本透明度，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入新動(dòng)能。
“當(dāng)前新能源產(chǎn)業(yè)正面臨技術(shù)迭代加速、原材料價(jià)格波動(dòng)加劇與全球貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜化三重挑戰(zhàn)。”璉升科技董事會(huì)秘書(shū)吳艷蘭認(rèn)為，原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)已經(jīng)影響到企業(yè)盈利與生產(chǎn)的穩(wěn)定性，但期現(xiàn)融合作為一種創(chuàng)新的金融工具和商業(yè)模式，為新能源產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供了新的思路和解決方案。第一，期現(xiàn)融合能夠有效穩(wěn)定新能源企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；第二，期現(xiàn)融合有助于優(yōu)化資源配置，促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展；第三，期現(xiàn)融合是推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的重要橋梁。
展望未來(lái)，眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“反內(nèi)卷”是光伏行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路，期現(xiàn)融合將為光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”提供更堅(jiān)實(shí)的支撐，助力產(chǎn)業(yè)逐步擺脫“價(jià)格戰(zhàn)”，開(kāi)啟盈利修復(fù)與高質(zhì)量發(fā)展的新周期。正如《成都宣言》所倡導(dǎo)的，唯有凝聚各方合力，才能讓光伏產(chǎn)業(yè)真正成為全球能源變革的核心力量，為國(guó)家能源安全與“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)磅礴力量。
作者：劉威魁 來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 責(zé)任編輯：jianping
部分企業(yè)扭虧為盈
隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”行動(dòng)的逐步推進(jìn)，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈在第三季度迎來(lái)積極變化，凈虧損大幅收窄，多數(shù)龍頭企業(yè)虧損額為去年下半年以來(lái)最低，部分企業(yè)扭虧為盈，行業(yè)盈利修復(fù)曙光初現(xiàn)。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，光伏行業(yè)呈現(xiàn)“邊際改善、整體承壓”特征，積極信號(hào)為全行業(yè)虧損面顯著縮小。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2025年前三季度，SW光伏設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4031億元，同比下降11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-116億元，同比基本持平。第三季度光伏板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1403億元，同比下降6%，環(huán)比下降5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11億元，同比、環(huán)比均顯著回升，虧損幅度較前兩個(gè)季度明顯收窄。
從企業(yè)表現(xiàn)看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)改善尤為突出。在21家光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中，14家企業(yè)第三季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，硅料環(huán)節(jié)盈利修復(fù)最明顯。其中，大全能源實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，成功扭虧為盈；通威股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.15億元，同比、環(huán)比均顯著減虧。此外，隆基綠能、TCL中環(huán)等硅片、組件龍頭企業(yè)三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增幅均超26%。
板塊盈利指標(biāo)也同步改善。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，第三季度SW光伏設(shè)備板塊銷售毛利率為9.8%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲1.7個(gè)百分點(diǎn)；銷售利潤(rùn)率為-1.1%，同比上漲1.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲3個(gè)百分點(diǎn)。
短期看，“反內(nèi)卷”行動(dòng)已為產(chǎn)業(yè)注入強(qiáng)心劑。弘則研究光伏首席分析師劉藝羨認(rèn)為，光伏行業(yè)三季度業(yè)績(jī)改善，是受產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格企穩(wěn)回升與企業(yè)主動(dòng)降本增效的雙重支撐。光伏行業(yè)業(yè)績(jī)回暖，主要得益于上游產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及企業(yè)庫(kù)存減值計(jì)提的顯著下降。主產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)減虧甚至利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，“反內(nèi)卷”成效逐步顯現(xiàn)。
2025年以來(lái)，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”力度持續(xù)加強(qiáng)。政策層面，國(guó)家首次將“反內(nèi)卷”寫(xiě)入頂層設(shè)計(jì)，能耗標(biāo)準(zhǔn)收緊，六部門聯(lián)合整治低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，為行業(yè)劃定競(jìng)爭(zhēng)紅線；行業(yè)層面，多晶硅產(chǎn)能整合計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，BC、TOPCon等差異化技術(shù)路線價(jià)值凸顯，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始從“擴(kuò)產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“練內(nèi)功”，為產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
隨著政策對(duì)無(wú)序價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的管控力度不斷加大，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格在跌破現(xiàn)金成本線后逐步企穩(wěn)反彈。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（下稱硅業(yè)分會(huì)）披露，三季度末各型號(hào)單晶硅片價(jià)格報(bào)1.32~1.68元/片，較三季度初的0.86~1.19元/片回升40%左右。三季度多晶硅均價(jià)為4.975萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲8.6%。
“《成都宣言》的發(fā)布與產(chǎn)能整合計(jì)劃的推進(jìn)，標(biāo)志著中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入‘政策引導(dǎo)+行業(yè)自律’的良性發(fā)展新階段。”中信建投期貨分析師王彥青認(rèn)為，通過(guò)行業(yè)自律完成有效整合，能夠讓光伏產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系回歸合理區(qū)間，為產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。
行業(yè)自律方面，通威集團(tuán)董事局主席劉漢元公開(kāi)回應(yīng)了備受關(guān)注的多晶硅產(chǎn)能整合計(jì)劃，并提出了一個(gè)受到熱議的觀點(diǎn)：當(dāng)前中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)要做的是“反內(nèi)卷、反過(guò)度內(nèi)卷”，而非“反壟斷”。他表示，光伏產(chǎn)業(yè)95%的產(chǎn)能在中國(guó)，80%~85%集中在龍頭企業(yè)，這些企業(yè)有著同一種文化、同樣的法律體系，使用同樣的語(yǔ)言溝通。因此，我們有理由相信，大家有條件、有能力形成共識(shí)。就像自來(lái)水廠的總閥門，控制住總供給量，讓需求在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)得到滿足。
美科股份董事長(zhǎng)王祿寶也認(rèn)為，當(dāng)前光伏行業(yè)要有價(jià)格自律，不能把“虧本出貨換市場(chǎng)份額”當(dāng)成理所當(dāng)然，更不能以此為榮。行業(yè)長(zhǎng)期虧損既不正常，也不可持續(xù)。同時(shí)，企業(yè)要注意調(diào)控產(chǎn)能，若在供大于求的情況下，還一味擴(kuò)張、搶項(xiàng)目，只會(huì)加重整個(gè)行業(yè)的負(fù)擔(dān)�！叭绻覀冞�像前幾年一樣，一輪一輪地‘卷’價(jià)格，長(zhǎng)期在成本線以下銷售，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈遲早要被拖垮。”王祿寶說(shuō)。
行業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未改
盡管光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”初見(jiàn)成效，部分企業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。當(dāng)前組件環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格漲幅尚未完全覆蓋成本上漲，電池、組件環(huán)節(jié)整體仍處于虧損狀態(tài)，同時(shí)，光伏制造商受需求低迷影響，整體營(yíng)收下滑。據(jù)長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)，2025年第三季度光伏組件出口68GW，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，但國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)規(guī)模下滑明顯，同比、環(huán)比分別下降51%、81%。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度光伏主產(chǎn)業(yè)鏈21家制造商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3816.7億元，同比減少784.73億元。營(yíng)收下滑的主要原因是今年二季度“搶裝潮”結(jié)束后，裝機(jī)需求表現(xiàn)低迷。單季度看，第三季度21家企業(yè)營(yíng)收同比增速中位數(shù)為-11.9%，第二季度為16.64%，僅4家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收環(huán)比正增長(zhǎng)，12家企業(yè)營(yíng)收環(huán)比下降超過(guò)10%。其中，愛(ài)旭股份下降26.8%，東方日升下降32.08%，阿特斯下降18.03%，行業(yè)盈利修復(fù)的持續(xù)性仍需時(shí)間檢驗(yàn)。
中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)、陽(yáng)光電源董事長(zhǎng)曹仁賢表示，光伏行業(yè)仍面臨商業(yè)模式不成熟、產(chǎn)品同質(zhì)化、設(shè)備利用率低等問(wèn)題，上萬(wàn)家儲(chǔ)能企業(yè)中大部分企業(yè)毛利率偏低，研發(fā)投入不足的問(wèn)題亟待改善。老牌企業(yè)轉(zhuǎn)型困難，部分企業(yè)仍高度依賴政策補(bǔ)貼，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，破解行業(yè)發(fā)展困局需要多方協(xié)同發(fā)力�！冻啥夹浴访鞔_提出，要聚焦技術(shù)創(chuàng)新核心，構(gòu)建協(xié)同發(fā)展生態(tài)，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈“高質(zhì)量出�！保壅�、協(xié)會(huì)、企業(yè)合力打造高質(zhì)量發(fā)展標(biāo)桿。一是深刻認(rèn)識(shí)“反內(nèi)卷”戰(zhàn)略意義，凝聚高質(zhì)量發(fā)展共識(shí)；二是聚焦技術(shù)創(chuàng)新核心，驅(qū)動(dòng)光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)能級(jí)躍升；三是構(gòu)建協(xié)同發(fā)展生態(tài)，強(qiáng)化行業(yè)自律共治；四是全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)“高質(zhì)量出海”。
“光伏產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯沒(méi)有變，隨著‘反內(nèi)卷’的深入推進(jìn)、技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)突破和儲(chǔ)能配套的完善，行業(yè)將逐步走出調(diào)整周期。”邁為股份董事長(zhǎng)周劍表示，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義、深耕核心領(lǐng)域的企業(yè)，終將穿越行業(yè)周期，迎來(lái)新的發(fā)展階段。
面對(duì)尚未完全復(fù)蘇的市場(chǎng)需求，光伏企業(yè)加大降本增效力度，將控制費(fèi)用、提升生產(chǎn)效率作為經(jīng)營(yíng)管理的重點(diǎn)。部分企業(yè)通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、壓縮期間費(fèi)用等方式，有效對(duì)沖了營(yíng)收下滑帶來(lái)的壓力。比如硅料龍頭企業(yè)大全能源把握價(jià)格回升窗口，靈活調(diào)整生產(chǎn)與銷售策略，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.73億元，同比增長(zhǎng)24.75%，環(huán)比增長(zhǎng)214.93%，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)扭虧。
同時(shí)，供需失衡帶來(lái)的庫(kù)存壓力也不容忽視，尤其是硅料累庫(kù)壓力仍存。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約13.7萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，市場(chǎng)預(yù)期為5.4%。硅業(yè)分會(huì)表示，11月、12月多晶硅累庫(kù)速度有望放緩，但2025年年底行業(yè)庫(kù)存量大概率仍超過(guò)40萬(wàn)噸，在供需雙弱格局下，市場(chǎng)交投清淡。此外，產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)路徑存在分化，中游電池、組件等環(huán)節(jié)因價(jià)格傳導(dǎo)滯后，企業(yè)毛利率改善有限。
“當(dāng)前光伏行業(yè)的積極變化，主要是‘反內(nèi)卷’政策托底產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格帶來(lái)的邊際改善，供大于求的核心矛盾尚未解決�！眲⑺嚵w表示，當(dāng)前價(jià)格反彈主要靠政策支撐和行業(yè)自律，而非市場(chǎng)供需的自然平衡，部分企業(yè)仍存在“趁勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)”“延長(zhǎng)賬期壓榨上游”等行為，若政策力度減弱，市場(chǎng)情緒可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。整體看，光伏行業(yè)真正復(fù)蘇依賴實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能出清與需求的真正回暖。隨著行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，以及技術(shù)創(chuàng)新、海外市場(chǎng)拓展等長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)的逐步發(fā)力，光伏行業(yè)有望逐步走出調(diào)整周期，實(shí)現(xiàn)從“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”向“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”的轉(zhuǎn)型。產(chǎn)業(yè)盈利修復(fù)雖任重道遠(yuǎn)，但長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未改。
期現(xiàn)融合補(bǔ)位金融工具助力
在光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”向縱深推進(jìn)的過(guò)程中，期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要場(chǎng)所，也成為光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵助力。在由期貨日?qǐng)?bào)、華西期貨等機(jī)構(gòu)聯(lián)合舉辦的“2025年期現(xiàn)融合助力新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研討會(huì)”上，眾多行業(yè)大咖、期貨機(jī)構(gòu)代表與企業(yè)負(fù)責(zé)人形成共識(shí)：光伏行業(yè)要徹底擺脫“內(nèi)卷”困境，不僅需要政策與行業(yè)自律的“有形之手”，也離不開(kāi)期貨工具的“無(wú)形之盾”，期現(xiàn)融合已從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“可選項(xiàng)”升級(jí)為“必選項(xiàng)”。
“光伏行業(yè)的‘內(nèi)卷’困境，本質(zhì)上是供需失衡狀態(tài)下價(jià)格無(wú)序波動(dòng)引發(fā)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。過(guò)去幾年，硅料、硅片等核心原材料價(jià)格大起大落，企業(yè)要么因成本飆升陷入虧損，要么為搶占市場(chǎng)份額低價(jià)出貨，形成‘越卷越虧、越虧越卷’的惡性循環(huán)。而期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，為破解這一難題提供了有效路徑。”劉藝羨表示，隨著多晶硅期貨市場(chǎng)的穩(wěn)步運(yùn)行，期貨價(jià)格已成為產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)的“錨”，當(dāng)盤(pán)面價(jià)格升水現(xiàn)貨時(shí)，上游企業(yè)可依據(jù)銷售計(jì)劃鎖定更高售價(jià)；當(dāng)盤(pán)面價(jià)格出現(xiàn)貼水時(shí)，下游企業(yè)能通過(guò)套期保值鎖定更低原料成本。這種透明、公允的定價(jià)機(jī)制，有效遏制了“低價(jià)傾銷”“惡意壓價(jià)”等行為，為“反內(nèi)卷”提供了市場(chǎng)化支撐。
在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖層面，期貨工具已成為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的“壓艙石”。據(jù)永安資本產(chǎn)業(yè)服務(wù)部經(jīng)理劉逸斌介紹，2024年有1503家實(shí)體行業(yè)A股上市公司發(fā)布套期保值相關(guān)公告，商品套期保值額度同比增長(zhǎng)約60%，其中新能源企業(yè)占比顯著提升。通過(guò)基差貿(mào)易、合作套保、倉(cāng)單服務(wù)等模式，企業(yè)能夠有效對(duì)沖原材料價(jià)格波動(dòng)、庫(kù)存減值等風(fēng)險(xiǎn)，避免因價(jià)格劇烈波動(dòng)而陷入經(jīng)營(yíng)困境。國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理助理王松泰分享了一家上市公司在碳酸鋰價(jià)格下跌過(guò)程中，通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合方式實(shí)現(xiàn)2億~3億元利潤(rùn)增長(zhǎng)的案例，印證了金融工具對(duì)企業(yè)穿越周期的重要作用。王松泰認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅期貨屬于“年輕”品種，市場(chǎng)中仍有較多機(jī)會(huì)。企業(yè)應(yīng)珍惜市場(chǎng)發(fā)展窗口期，善用期貨工具，構(gòu)建和維護(hù)自己的產(chǎn)業(yè)“生態(tài)圈”，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
對(duì)光伏行業(yè)而言，期貨市場(chǎng)的價(jià)值體現(xiàn)在助力“反內(nèi)卷”從短期政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期機(jī)制保障方面。全國(guó)期貨（期權(quán)）實(shí)盤(pán)交易大賽金牌導(dǎo)師譚偉鴻認(rèn)為，廣期所新能源品種上市標(biāo)志著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從“制造競(jìng)爭(zhēng)”邁入“金融競(jìng)爭(zhēng)”，未來(lái)贏家需兼具產(chǎn)業(yè)洞察力與金融工具應(yīng)用能力。光伏企業(yè)要擺脫“內(nèi)卷”，必須實(shí)現(xiàn)決策范式轉(zhuǎn)移，從“賭價(jià)格方向”轉(zhuǎn)向“鎖經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)”，從管理實(shí)物庫(kù)存轉(zhuǎn)向綜合管理頭寸，從被動(dòng)承受風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向主動(dòng)運(yùn)用金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)了解，當(dāng)前光伏行業(yè)仍面臨需求增速放緩與供過(guò)于求的雙重壓力。據(jù)協(xié)鑫科技硅戰(zhàn)略總監(jiān)錢坤介紹，預(yù)計(jì)2025年全球光伏裝機(jī)規(guī)模下修至480~500GW，同比增速降至2%~5%，硅料等環(huán)節(jié)階段性供過(guò)于求問(wèn)題仍較為突出。2025年，硅料名義產(chǎn)能為280萬(wàn)噸，供需比超過(guò)2，行業(yè)庫(kù)存偏高。在此背景下，產(chǎn)品差異化與合規(guī)能力成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。錢坤認(rèn)為，期現(xiàn)融合為新能源企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)提供了保障，而顆粒硅的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與ESG合規(guī)能力可以從根本上提升企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，助力行業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展道路上突破瓶頸。
值得注意的是，作為全國(guó)清潔能源核心基地與新能源資源大省，四川正依托得天獨(dú)厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，推動(dòng)期現(xiàn)融合與“反內(nèi)卷”深度結(jié)合。截至2024年年底，四川新能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)近200家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2079億元，綜合實(shí)力穩(wěn)居全國(guó)前三。華西期貨總經(jīng)理魏哲平表示，四川新能源產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)金融“活水”的澆灌，期貨市場(chǎng)已成為企業(yè)不可或缺的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，未來(lái)電力期貨等新品種的推出，將進(jìn)一步增強(qiáng)綠電成本透明度，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入新動(dòng)能。
“當(dāng)前新能源產(chǎn)業(yè)正面臨技術(shù)迭代加速、原材料價(jià)格波動(dòng)加劇與全球貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜化三重挑戰(zhàn)。”璉升科技董事會(huì)秘書(shū)吳艷蘭認(rèn)為，原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)已經(jīng)影響到企業(yè)盈利與生產(chǎn)的穩(wěn)定性，但期現(xiàn)融合作為一種創(chuàng)新的金融工具和商業(yè)模式，為新能源產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供了新的思路和解決方案。第一，期現(xiàn)融合能夠有效穩(wěn)定新能源企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；第二，期現(xiàn)融合有助于優(yōu)化資源配置，促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展；第三，期現(xiàn)融合是推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的重要橋梁。
展望未來(lái)，眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“反內(nèi)卷”是光伏行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路，期現(xiàn)融合將為光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”提供更堅(jiān)實(shí)的支撐，助力產(chǎn)業(yè)逐步擺脫“價(jià)格戰(zhàn)”，開(kāi)啟盈利修復(fù)與高質(zhì)量發(fā)展的新周期。正如《成都宣言》所倡導(dǎo)的，唯有凝聚各方合力，才能讓光伏產(chǎn)業(yè)真正成為全球能源變革的核心力量，為國(guó)家能源安全與“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)磅礴力量。
作者：劉威魁 來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 責(zé)任編輯：jianping
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